Минэкономики может сократить прибыли генераторов

Как выяснил “Ъ”, Минэкономики практически завершило разработку нового механизма расчета прибыльности новых энергоблоков, которая привязана к доходности ОФЗ. Ведомство предложило упростить сложную формулу, привязав ее к кривой бескупонной доходности ОФЗ. Это сделало бы платеж за новые блоки более прозрачным, считают на рынке, и, по разным оценкам, снизило бы доходы энергокомпаний в среднем на 5–25 млрд руб. в год. Впрочем, ряд источников “Ъ” опасается, что Минэкономики может заморозить реформу, перераспределяющую доходы участников рынка.

Минэкономики предлагает изменить схему расчета доходности для новых энергоблоков, построенных по договорам поставки мощности (ДПМ, гарантируют возврат инвестиций из повышенных платежей энергорынка). В формуле расчета цены мощности по таким инвестконтрактам используется доходность ОФЗ. Сейчас доходность для ДПМ рассчитывают по формуле Минэкономики, основанной на выборке определенных ОФЗ (срок до погашения 7–11 лет, ликвидность и т. д.). Сложность также в том, что методика, по сути, аналогична отмененному в январе 2016 года приказу ФСФР о порядке расчета ликвидности ценных бумаг. «Невозможно контролировать правильность ни самого расчета, ни исходных данных»,— говорит источник “Ъ” на рынке. В январе глава Минэкономики Максим Орешкин предложил упростить расчет доходности ДПМ, введя в него кривую бескупонной доходности (КБД) — уже готовый инструмент, рассчитываемый Московской биржей.

Наталья Порохова из АКРА отмечает, что методика Минэкономики при низкой ликвидности ОФЗ (упала в 2015–2016 годах) приводила к завышению доходов генкомпаний: из-за особенностей выборки итоговая ставка оказалась выше рыночной. Так, средняя доходность всех гособлигаций со сроком погашения 7–11 лет в 2016 году составила 8,9%, а утвержденная для ДПМ — 9,97%. «Это объясняется учетом ликвидности бумаг, а в случае несоответствия применяется формула»,— говорит эксперт. Как замечает источник “Ъ”, знакомый с ситуацией, еще в январе глава Минэкономики отмечал, что в расчете доходности ОФЗ на 2017 и 2018 годы есть бумаги с переменным купоном, выпущенные для поддержки банковской системы в кризис, что искусственно увеличивает доходность. «Предлагалось эти “токсичные” бумаги из расчета доходности ДПМ на 2017 год исключить и перейти на расчет доходности по КБД»,— уточняет другой собеседник “Ъ”.

В июле Минэкономики разместило на regulation.gov.ru проект приказа о новом расчете доходности ДПМ. После завершения обсуждения документ был направлен на согласование в ФАС (по данным “Ъ”, ФАС представила замечания, но в самой службе вчера не ответили на запрос “Ъ”). При этом целый ряд источников “Ъ” утверждает, что Минэкономики на прошлой неделе заморозило работу над проектом, в то же время один из собеседников “Ъ”, знакомых с ситуацией, уверяет: работа над замечаниями ФАС в Минэкономики все же продолжается. В министерстве ситуацию не комментировали, в Минэнерго “Ъ” не ответили.

В «Совете рынка» (регулятор энергорынков) “Ъ” сообщили, что в целом поддерживают новый порядок расчета доходности по КБД — он «прозрачный и достаточно простой в реализации (в том числе в части взаимодействия с источником первичной информации — биржей)». Возможный экономический эффект для энергорынка регулятор не комментирует, отмечая, что вероятна ситуация, когда в одни годы доходность, определяемая по-новому, превышала бы старую, а в другие годы — наоборот.

Крупные потребители поддерживают переход на КБД. По оценке директора «Сообщества потребителей энергии» Василия Киселева, если методику КБД не примут на 2018 год, то из-за бумаг с переменным купоном потребители дополнительно заплатят по ДПМ 20–25 млрд руб. «Очень странно, что инициатива главы Минэкономики, повышающая прозрачность и корректность расчета доходности, прошедшая публичное обсуждение и согласования, вдруг утонула в недрах его же министерства»,— отмечает он. Но эта оценка может быть завышена. По расчету Натальи Пороховой, если бы методика с КБД применялась в 2017 году, то генераторы получили бы на 5 млрд руб. меньше. Ее прогноз по ставкам облигаций 2017 года — 7,6%, тогда доходность ДПМ в 2018 году составит 13,1%. В 2018 году платеж по тепловым ДПМ может снизиться на 10 млрд руб., считает эксперт, «но это эффект не столько перехода на КБД, а общего падения инфляции и ставок».

Источник: Коммерсант